田轩：优化新三板政策供给，服务中小企业创新与发展丨五道口两会之声
来源：清华五道口金融学院
2023-03-07 10:11:33
新的征程，新的出发
2023年全国两会
近40位清华五道口教师、校友及在校生
(资料图片)
成为全国人大代表、全国政协委员
他们履职尽责，贡献智慧
肩负重托，共商大计
我们推出“五道口两会之声”新闻专题
期待您的关注！
图为田轩
随着全面注册制改革启动，新三板目前仍存在较为显著的流动性问题，亟需进行更具针对性的制度创新和配套制度完善，以更好地服务于中小企业的创新与发展。对此，全国人大代表，清华大学学术委员会委员，清华大学五道口金融学院副院长、金融学讲席教授田轩建议：建立分层股权治理服务体系；建立符合新三板市场特点的信息披露制度；进一步完善做市交易制度；以全面注册制为抓手，打通全市场转板通道；推动多层次资本市场板块之间的良性竞争。
具体来看，针对制约新三板流动性的挂牌公司股权集中度较高这一核心问题，可以通过建立分层股权治理服务体系，根据企业成长阶段进行分类，并提供配套服务。例如，针对初创期公司，可为其持股高管、员工、早期股东等提供上市前大宗交易服务；针对成长期的公司，提供私募发售和股票回购服务，包括从账户设立、发起融资到交易清算的全流程服务。搭建二级市场拍卖系统，为成长期的公司提供公司股权二级市场拍卖服务；为较成熟的、有流动性需求但未进行公开发行的公司提供多轮融资服务；针对即将公开发行上市的成熟期公司提供定制化二级市场交易；为未进行公开发行的公司的管理层提供期权换股和合规性服务，包括确定行权价格、设计交易方案等。
全面注册制时代，信息披露的重要性日益凸显。整体来看，目前新三板市场信息披露状况不佳。在机制设置层面，因挂牌公司差异化大、监管跨度大，信息披露标准未充分明确。
田轩建议，以上市公司会计信息披露制度参照，按照流通股市值、盈利收入或者信息披露质量将新三板市场分为三个层次，建立符合新三板市场特点的信息披露制度。对于最高层级市场，进入需满足定性标准和财务要求，并且接受定性评估；对于中间层次市场，进入无定性标准、财务要求，需要向证监会提交经审计的年度报告；对于最底层的投机交易市场，不需要向证监会提交经审计的年度报告，主要目的是帮助投资者获得报价。
此外，未来还可通过进一步完善北交所做市规则，完善整个新三板市场以做市制度为核心的流动性支持机制。鼓励具备丰富经验和有较强做市业务能力的中小券商参与进来，充分发挥做市交易积极作用。同时，针对新三板现有做市商制度进行优化，加强对新三板挂牌企业的做市全覆盖，并建立做市激励机制，基于每月新增做市股票数量的增长情况进行分档，针对新增做市股票数量对券商予以额外资金奖励。
转板制度方面，在推进各交易所内部各板块之间灵活转板的同时，建议进一步打通新三板创新层（符合科创板或创业板定位的中小公司）向科创板和创业板的转板上市通道，在区域股权交易中心发展成熟的基础上，进一步完善和建立新三板至四板的双向转板制度。同时，引入市场竞争机制，促进各板块良性竞争，错位发展。
