最近的市场又让人emo了。

(资料图)

5月初上证指数上探到了久违的3400点，为大家带来了不小的希望，但没想到的是这一次的突破“后劲”不足，市场在此之后再一次开启了下跌模式，一路跌到3200点左右回归震荡。面对如此的市场波动，大多数投资者的心态可能已经麻了，除了苦笑好像也没有别的选择。

如果你也在为此苦恼，那么今天就跟着价值君重温一下 “微笑”投资小妙招——定投 。

提到定投，相信大多数投资者都不陌生。定投的微笑曲线可以帮助投资者在市场下跌时不断摊薄成本，从而有望在市场回升时增加收益。 我们以上证指数为例进行简单回测，在过去十年间选取上证指数最高点 （2015/6/12，点位5166.35） ，以及近五年最高点 （2021/9/13，点位3715.37） 之间的时间区间，对比一次性投入和普通定投（即定期定额投资）收益之间的差别。

数据来源：Wind，2013.6.13-2023.6.9，汇丰晋信基金整理。过去表现不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。

我们选取的时间区间为2015/6/12-2021/9/13，定投时点为每月末最后一个交易日，以上证指数收盘价作为定投/卖出价格，定投金额为每次1000元。从回测结果来看，如果在投资起始日采用一次性投资的方式，那么这笔投资在最终卖出时会亏损，而如果采用定投的方式，虽然指数点位没有回到第一笔投资时的位置， 但因为在定投过程中摊薄了成本，从而在市场缓慢向上的过程中增加了收益 ，所以最终投资的收益依然为正，且远超一次性投资的收益率，这就是定投的优势所在。

数据来源：Wind，2015.6.12-2021.9.13，汇丰晋信基金整理。最终收益率=（期末定投总市值-累计投入）/累计投入*100%。以上定投情景测算选用上证指数在特定期间的历史数据，仅作示例参考，并不代表其未来表现。情景测算的收益率为模拟数据，不作为未来收益的保证或投资建议。

尽管很多投资者对上述定投摊薄成本、平滑风险的优势都有所了解了，但是在实际定投操作中还难免遇到一个问题：为什么和别人的定投相比，我的定投收益不尽如人意，甚至还是亏的呢？一般来说，可能有一下几个原因：

① 定投时间过短

定投是一种需要依靠不断积累、长期坚持的投资方式，如果在定投中缺乏耐心，只投资了一两个月就因为没有看到预期的收益而放弃，那么可能就感受不到定投的力量。

② 在市场下跌中因恐慌而停止定投

市场波动是不可避免的，市场出现大跌的行情下往往正是用较低成本积累筹码的时候，如果此时因为担忧而停止了定投，可能不但没有达到摊薄成本的效果，还会出现亏损。

③ 投资标的有问题

定投选择的标的也是决定定投收益的重要因素之一，以基金定投为例，如果所选基金自身就存在基金经理管理不当、长期业绩较差等问题，那么即使坚持定投也不一定会有较好的收益。

至此，我们可以得出一些心得：在进行定投的时候，如果我们选定了不错的投资标的，就需要长期的坚持， 尤其是在市场处于相对低位震荡的时候，更是坚定定投的好时间，只有在低位的时候坚守住，才可能在未来市场上涨时画出更灿烂的定投“微笑曲线” 。

以上我们了解了关于普通定投，也就是定期定额投资的一些知识。对于一些做普通定投已经有一段时间的投资者来说，一定程度的进阶可能会有助于获得更好的定投收益。接下来价值君就带大家看看如何画出高阶的定投“微笑曲线”——定期不定额投资。

定投Plus玩法1：

估值定投法

“估值”这个词大家应该都很熟悉，那么将估值应用于定投是一种什么操作呢？其实也不难理解，就是指根据估值高低调整定投金额。当所投资标的价格被低估时，适当增加定投金额，反之则适当减少定投金额，说通俗点，就是便宜的时候多买点，贵的时候少买点。

估值定投法的核心就是对于估值的判断。 一般来说，我们判断所投标的估值高低的指标有 市盈率（PE）、市净率（PB）、净资产收益率（ROE） 等，比较常用的是市盈率（PE）。有了判断指标，如何确定指标的高低呢？主流方法就是通过判断市盈率在所选时间区间内所处的分位，对于分位的划分有很多种方法，我们这里为了便于理解，选择以中位数（即50%分位）划分估值高低：如果PE大于所选时段的中位数，则认为处于高估区域，反之则为低估区域。

了解了估值定投法的理论背景，下面我们就一起实测下估值定投法的实力。

我们假设以上证指数为投资标的，以指数收盘价为定投／卖出价格，定投时长为10年，时间区间为2013.6.13-2023.6.9，定投时点为每月最后一个交易日，每次定投金额为1000元。

根据估值定投法定义，我们规定当定投当天上证指数PE低于近十年中位数时，定投金额增加至2000元，高于中位数时定投金额减少到500元。实际测算结果如下：

数据来源：Wind，2013.6.13-2023.6.9，汇丰晋信基金整理。定投收益率=（期末总市值-定投总投入）/定投总投入*100%。以上定投情景测算选用上证指数在特定期间的历史数据，仅作示例参考，并不代表其未来表现。情景测算的收益率为模拟数据，不作为未来收益的保证或投资建议。

我们从回测结果中可以看到，在过去十年间连续定投，采用估值定投法的收益率要高于普通定投的收益率，这源于我们通过定期不定额投资，在普通定投的基础上将成本进一步摊薄，从而获得了更多的收益。

估值定投法也有一定的局限性，它主要针对宽基指数和行业指数标的的投资有效，因为相关标的可以查到每日的估值公开信息，而像主动管理型基金这种不公开每日持仓的标的，则无法通过估值定投法进行定投。

那有没有一种相对更通用一些的高阶定投方法呢？跟着价值君继续往下看。

定投Plus玩法2：

价值平均定投法

价值平均定投法 ，是保证每个月持有标的总价值增加一个固定值，以此为基础调整每个月定投的金额，从而保证定投后持有总价值与预先设定的保持一致。 定义可能比较难理解，我们举一个通俗一点的例子：

假设年初设定一个定投目标，即每个月保持账户增加1000元，那么到年底账户中就应该有12000元。第一个月定投1000元；到第二个月发现账户亏损，只剩900元，那么为了保证第二个月账户中有2000元，就必须在第二个月定投1100元；第三个月账户盈利，余额达到2600元，那么第三个月定投金额只需400元；第四个月大幅盈利，账户余额4200元，那么就需要卖出200元。以此类推，过程类似多退少补。

我们同样以前文估值定投法中设定的定投背景为例，回测价值平均定投法和普通定投的收益情况，结果同样是高阶定投的收益率要优于普通定投：

数据来源：Wind，2013.6.13-2023.6.9，汇丰晋信基金整理。定投收益率=（期末总市值-定投总投入）/定投总投入*100%。以上定投情景测算选用上证指数在特定期间的历史数据，仅作示例参考，并不代表其未来表现。情景测算的收益率为模拟数据，不作为未来收益的保证或投资建议。

实际上，除了以上介绍的两种高阶定投外，定投的方法还有很多，但没有一种方法是完美无缺的，投资者还是需要根据自身情况选择更适合自己的定投方式。无论是基础的普通定投，还是进阶的高阶定投，回归本源都是在一次又一次的市场震荡中，找到那一抹“微笑曲线”。 希望大家在定投路上能够长期坚持，用“微笑”化解波动，静待时间的玫瑰。

注：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

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